远东传动：产能扩张有望使公司业绩较快增长

业绩简评

远东传动2010年实现销售收入10.14亿元，同比增长64.57%；实现归属母公司净利润1.85亿元，同比增长41.8%；全面摊薄后EPS为0.99元，符合我们预期。

经营分析

商用车热销带动公司业绩快速增长：重卡和工程机械传动轴是公司主要收入来源，2010年公司业绩大幅增长的主要原因是受到下游重卡和工程机械行业销量快速增长的拉动。

募投项目提前达产助力公司收入增：2010年前期公司利用自有资金提前投入募投项目，部分产能提前释放使公司具备实现销量高增长的产能基础。

到2010年底，年产100万套商用车传动轴项目和年产2万吨传动轴零部件项目已达产，潍坊50万套商用车传动轴项目将在2011年下半年全面达产。

盈利能力维持较高水平。公司2010年毛利率为34.91%，较09年提高2.1个百分点，毛利率上升的主要原因是公司毛坯件自给率的提高。此外，公司销售费用率保持稳定，而管理费用率受职工薪酬、研发费用和上市费用的影响则有大幅上升。2010年公司净利率为18.25%，较09年降低2.93个百分点，总体而言仍维持了较高的盈利水平。

业绩有望保持较高增速：公司使用超募资金分别在包头、合肥、潍坊等地设立子公司和研发中心，异地设厂将有利于公司巩固客户关系，进一步提高市场份额，同时也有利于节约运输和包装成本，提高盈利能力。

分配预案：公司拟以2010年末的总股本187,000,000股为基数，每10股派发现金股利3.00元（含税），以资本公积金转增股本的方式，向全体股东每10股转增5股。

盈利预测

我们预测公司2011至2013年实现归属母公司净利润分别为231、282和341百万元，2011至2013年EPS分别为1.24、1.51和1.83元。